# 加密市场最浅的宝藏:RWA永续套利
**作者**: Boywus
**日期**: 2026-07-20T11:28:01.000Z
**来源**: [https://x.com/Boywus/status/2079166433767108745](https://x.com/Boywus/status/2079166433767108745)
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本文主要以复盘的方式讲述 RWA套利的原理和方式,面向已经理解永续合约基本机制的个人及机构交易者。资金范围上下限宽泛,交易频次可根据策略调整,实战仓位最高开到过数百万美元。虽然本文以套利为主体,但相关模型同样可以转化为 Fair Price 辅助定价框架,用于支持 Maker 类型交易。
## 套利机会的原理
如果你读过我的《永续合约: 小而美的ALPHA之路》,你就会发现永续合约是加密货币套利交易中埋藏最浅的宝藏,关于最基础部分,这里不再进行赘述,只是提炼几个RWA类关键点:
1. RWA类永续合约的指数规则大部分来自线下报价商如: dxFeed, massive, iTick, pyth 等,指数成分被操作的可能性低
2. RWA类永续合约的流动性相对币圈原生资产较充沛,做市商可以在传统交易场所进行对冲
3. RWA类永续合约的机会情况比原生资产好,因为经常有拆分,派息或者重大财报等事件来提供高波动率
传统资产市场是连续价格发现,永续合约是一个带规则约束的衍生品市场,两者之间存在时间、规则、流动性的错配。
## 美股的周一时刻
由于这段时间的存储热,海力士和镁光作为存储的代表标的,承载了大量非理性情绪,也为套利交易者提供了广阔的利润空间。
比如早期 @BITGET 在刚刚上美股合约的时候,MU是我最常做的交易,可以翻看我的推文,就算是周末,那时候我都能随手开个几十万美元的仓位,而且因为那时候BITGET的规则是:
周末的时候,由于没有外部指数feed,于是只有markPrice跟随,但是为了保护用户体验,资费只设置10bps上限。
所以在周末的时候,如果MU或者SNDK发生了新闻而引发的大波动,经常会比收盘价偏离不少,但是由于资费只有10bps,但是价差会高达几十bps,于是衍生了最简单的套利交易:
在周一08:00的美股夜盘开启之前,进行开仓,在8点之后,有了外部index报价后,价差会逐步回到0附近,我的成本是10bps封顶的资费,我的收入是周末偏离的价差。
得益于当时BITGET在周末不错的流动性,我经常可以做到一笔吃入价值几万美元的单子,算是那个阶段最肥美且简单的一段了。
## 波动率的资费盛宴
在今年三四月份的时候,原油是全球最热的标的,跟随者川宝的画K线之力,TACO交易带来的波动率也让所有套利交易者受益,无论是和CME进行对冲对冲,还是在换月的时候,指数会逐步roll到下个主力月上,还有 @boros 的利率互换玩法,CL和BZ是整个市场的明星。
当时主要做的,就是使用 @variational_io @lighter_xyz @TRADEXYZ @BITGET 之间进行套利,因为他们的统一特点就是手续费低,且流动性都还不错。
由于早期 @BINANCE 的资费计算是在周末进行冻结, 周末只要出现一点大新闻,资费就会疯狂上升,也有类似的周一时刻。
至于ROLL的交易,早期还能选择CFD来进行对冲,过夜费是相对稳定的,不得不说CRYPTO交易所的CFD是最方便的,只要你不去做跳空这种摆明了薅交易所的行为,可以使用 @BITGET 和 @Bybit_Official 的MT5,是非常方便的一条腿。
那时候美股的资费也是十分诱人的,尝试了各种方案,去办了香港卡,去提交美股券商的资料,结果发现都要用USD入金,一但单边变化了,就要USDT和USD之间互换,极其麻烦。
目前最有希望的就是 @BINANCE 的bStock和 @BITGET 的rToken,可以用于合约保证金吃费率, 也是我接下来要做的方向之一,希望下次复盘他们能单独开一章。
## 与海力士共舞
如果说最近一个月,你问我在干嘛,我只有一个答案:“做海力士”,这里的策略也比较多,且按照老规矩,埋一个bonus,作为认真阅读的奖励。
韩股海力士的资费在盘中是极高的,基本上每周的工作日我都会做海力士的套利交易,其中细心点,就会发现每个交易所的参数设置还是很不一样的,比如BINANCE在每天24点的时候,因为晚上美股的MU和SNDK会影响她的价格,还是会容易出现费率的,使得成本估计会有略微偏差,BITGET是长期保持0费率,OKX的费率和BINANCE却容易方向相反。
而随着海力士的ADR上市,BITGET 的盘前合约开的比较早,那时候我看了下溢价只有4%,而现在是23%,最让人动心的是,可以保证金共用,也就是说杠杆可以在策略风控规则下,拉到最高,而且流动性完全够慢慢开仓,更何况优势一大堆:
- 韩国的外汇管制,只能单向美股兑换韩股
- 美股新上市品种,而且是全球热门板块,通常是有买盘力量的
- 原先买入韩股的外资机构为了合规和方便,肯定会卖韩买美的,不需要管理汇率损失的敞口,调仓流动性好等等
- 早期多美空韩的资费是净收入
- 参考台积电ADR的溢价
明确风险边界和流动性条件下,可以获得较高资金效率、不错的流动性、超长的建仓时间、仓位持仓限制也少,盈亏比极高且赢面也不错的机会,在当前的环境下,只可能发生在RWA类合约上。
## 结语
塔勒布说,真正重要的不是预测未来,而是让自己处在有利的非对称性中:错了,损失有限;对了,收益足够大。
RWA套利的本质也是如此。我们并不试图消灭所有不确定性,只是通过规则研究、对冲与仓位管理,把自己放在一个下行可控、上行开放的位置。
## 相关链接
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- [《永续合约: 小而美的ALPHA之路》](https://x.com/Boywus/status/2029499603767415067)
- [@BITGET](https://x.com/@BITGET)
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