中国风投生态运作机制
文章分析了中国风险投资生态的独特性，指出尽管中国在开源AI、生物技术和机器人领域具有优势，但其资本市场对创始人更为严苛。文章解释了为何中国初创公司倾向于IPO而非被收购，并详细介绍了人民币基金、美元基金和外资基金这三种资本池的特点与差异。
投资 / 宏观经济
30 篇
算法交易是怎么吃掉华尔街的
文章回顾了华尔街从人工喊价交易到算法高频交易的演变过程。通过分析电子化、十进制报价和Reg NMS监管变革三道闸门，揭示了算法如何取代人类做市商，以及速度如何成为新的硬通货，最终导致交易逻辑和市场结构的彻底重构。
YC 的 AI 最新风向标，所有想做 OPC 的人都值得一读
文章解读了 YC 2026 年秋季 RFS，指出 AI 创业正从单一功能转向整套系统，并深入物理世界。作者将 13 个方向重分为三层：人机关系、组织运行系统及现实世界编程，强调真正的机会在于建立完整的记忆、反馈与控制闭环，而非单纯依赖模型能力。
超高速增长的AI初创企业面临的困境
文章探讨了当前许多AI初创公司通过以极低甚至负利润率转售推理能力来实现爆炸性收入增长的现象。作者指出，随着智能令牌的商品化以及企业对自托管推理需求的增加，这种依赖转售的模式面临巨大风险。VC们应关注净收入而非账面收入，真正的价值创造应源于产品的差异化而非简单的转售。
Memory as a Service, 聪明钱已经开始暗中下注。耗时两周，深度拆解CXL，彻底搞懂打破内存墙的关键玩家
本文深入拆解了CXL技术在打破内存墙中的作用。文章回顾了内存墙的历史，分析了AI时代内存成本与容量的双重压力，指出CXL并非为取代NVLink而生，而是为了扩展内存容量和实现内存池化。通过Meta的Vistara项目案例，阐述了利用退役内存的经济效益，并分析了从控制器、交换机到光互连的投资机会，重点提及了Marvell的布局。
有史以来第一部“促消费五年规划”，意味着什么？
文章分析了中国首部《扩大消费“十五五”规划》的意义，指出其标志着政策重心从投资转向消费，关注居民收入、社保和休假制度，但也提醒警惕重回基建投资老路。
高善文留下的，和AI带不走的
本文通过回顾已故经济学家高善文的职业生涯，探讨了在AI冲击金融分析行业的背景下，人类分析师的不可替代性。文章区分了“做模型”与“做判断”两类分析师，指出高善文凭借其独特的认知框架和对“资产重估”、“刘易斯拐点”的精准预测，展现了超越AI的判断力。作者认为，AI能替代产出物，但无法替代根植于个体生命的直觉与担当。
怎样在经济通缩的中国活下去？
针对M型社会下底层与中产阶级的生存指南。对底层而言，核心在于提升认知、认清自我、选对成长型赛道、投资技能并利用新媒体杠杆，建议年轻人往大城市或海外发展。对中产而言，重点在于防止阶层滑落，需做好资产配置：预留应急现金、配齐百万医疗险等基础保障、配置防御性保本资产。在经济通缩环境下，普通人的核心策略是先确保底盘不被打穿，而非盲目追求暴富或高收益。
清华天才“崩老头”：追觅俞浩的万亿游戏
文章剖析了追觅科技创始人俞浩的商业模式。俞浩通过高调的“流量恐怖主义”表演和设立200多个 unrelated 事业部（BU），将目标锁定为地方政府产业基金而非市场化风投。文章指出，这种通过体外孵化、包装PPT和地方政府捆绑的“崩老头”玩法，实质是一场史无前例的融资大跃进，隐忧巨大。
彭博社揭秘：中国富人如何突破5万限额转移资产
文章基于彭博社报道，深度解析了中国富人如何通过地下钱庄对敲、蚂蚁搬家、贸易造假、数字货币等五大灰色渠道，突破每年5万美元的购汇限额将资产转移至海外。同时梳理了监管层从1994年至2026年构建的资本管控围墙，以及通过CRS、算法反洗钱等手段进行的数字化围堵与反制。
THE DISTRIBUTION ERA
文章探讨了 B2B 软件和 AI 行业护城河的演变，指出随着 AI 极大降低了构建和复制软件的成本，我们已进入“分发时代”。在这个时代，产品优势不再难以复制，拥有品牌受众和分发渠道成为新的核心壁垒。作者通过 Salesforce、HubSpot 和 Notion 等案例，阐述了在 AI 时代，公司必须从第一天起就构建分发能力，将受众和信任作为护城河。
通缩+老龄化这场慢性病：普通人怎么保住选择权？
文章探讨了通缩与老龄化双重压力下的社会经济现象，指出这种“低温时代”会导致普通人的选择权收窄。通过对比日本、意大利、希腊等国的案例，分析了资产缩水、就业困难、中年现金流压力及养老负担等现实问题。建议普通人应保护现金流、避免单一资产配置、贴近真实需求职业，并保留迁移与转身的能力，以应对未来的不确定性。
特朗普的“总统精神”与天团访华：这盘大棋下得真不一般
2026年5月，特朗普携马斯克、库克、黄仁勋等商界巨头访华，文章深度解析了此举背后的战略博弈。特朗普利用美国在科技、关税、伊朗问题等五张底牌对华施压，意图在贸易休战、芯片管制及地缘政治上获取最大利益。
AI 如何打进美国教育生态？
文章深入分析了 AI 进入美国教育生态的路径与挑战。作者指出美国教育由多个分散的子系统构成，AI 创业公司难以通过存量替代击败老牌教育巨头，必须寻找真正的增量市场。文章提出了一套包含“付费方统一”、“ROI 明确”和“AI Native”在内的判断标准，并以此详细拆解了公立 K-12、课后补习、家教、SAT 备考等九个细分赛道，指出多数赛道面临关系网锁死、监管合规或天花板过低的困境。
AI算力产业链瓶颈传导的底层逻辑
文章复盘了AI算力产业链瓶颈的演变路径，指出限制已从单一GPU供应扩散到电力、存储、光互连等多维集体紧张。详细解析了从计算（GPU）、存储（HBM）、光互连到电力/液冷的四阶段传导逻辑，强调了供应链互补约束下的价值重分配。
投资八卦：宿敌握手言和，马斯克与Anthropic合作背后的商业逻辑
Anthropic CEO阿莫代伊与马斯克这对“宿敌”宣布握手言和，Claude将租用SpaceX旗下的Colossus数据中心。文章分析了xAI并入SpaceX的股权架构变更，指出此举旨在利用SpaceX上市计划为马斯克生态圈输血，缓解特斯拉的现金流压力，同时也揭示了AI竞赛中烧钱现状下的理性商业博弈。
美伊冲突新进展与全球资产风险偏好分析
文章分析了截至2026年5月2日美伊冲突的最新局势。伊朗提出“14点和平提案”试图永久停火，而美国明确拒绝并加强军事威慑，以色列则持怀疑态度。尽管地缘政治紧张，但全球金融市场呈现“Risk-On”态势，美股与加密货币上涨，原油与黄金下跌，表明市场预期冲突将通过谈判妥协收场。
HBM全景研报：从训练到推理，主角不再是GPU
本文深入分析了AI推理时代HBM（高带宽内存）成为新主角的原因，指出推理过程中数据搬运的耗时往往超过计算。文章详细解释了HBM的3D堆叠技术优势、HBM4采用先进逻辑工艺带来的产业链变化，以及SK海力士、三星、美光三大厂商的市场份额与技术路线竞争，并探讨了内存厂商在AI基础设施中获取超高利润的商业逻辑。
纳瓦尔最新播客听后感：代码变空气那天，我在重写自己的估值模型
本文作者听完纳瓦尔关于“氛围编程”的播客后，深感技术门槛的消失导致代码从稀缺资产变成大宗商品。文章指出，纯软件公司的投资价值正在锐减，AI将导致“超级个体”的崛起。作者提出投资人应从关注技术栈转向关注商业品味、网络效应及物理资产护城河，并重新评估了科技股的持仓逻辑。
纳瓦尔：苹果已死，SaaS 下一个，你只有 18 个月
文章指出，随着 AI 导致界面层实时商品化，苹果的软件护城河已崩塌。纳瓦尔预言纯软件不可投资，SaaS 公司因技术复制门槛降低而面临毁灭。创始人需在 18 个月内构建新的护城河（如分发、网络效应、硬件集成），否则将被市场淘汰。
Naval Ravikant: 苹果已死，纯软件不再可投，SaaS 的最后 18 个月
本文基于 Naval Ravikant 的观点，深入剖析了科技行业的结构性剧变。文章指出，Apple 的软件护城河正因 AI 生成界面的兴起而瓦解，其高溢价模式面临崩溃。同时，由于 AI 编程工具大幅降低开发门槛，传统的纯 SaaS 模式将在 18 个月内失去防御力。作者断言，依赖“产品更好”作为壁垒的公司将被淘汰，未来能生存并获投资的企业，必须掌握分销渠道、网络效应、数据飞轮或硬件集成等非软件维度的核心竞争力。
从雷曼到Web3：付鹏的职业转型与宏观洞察
本文深入剖析了前东北证券首席经济学家付鹏从传统金融迈向Web3领域的职业轨迹。文章回顾了他在雷曼兄弟、所罗门等机构的经历，以及其对宏观经济、有效需求及资产配置的独到判断。通过梳理他对黄金、AI及加密资产的分析框架，揭示了他如何基于对年轻人消费行为的长期观察，最终跨界成为新火集团首席经济学家的深层逻辑。
从集装箱到AI：一部“投资人亏钱”的重复史
文章通过对比微处理器革命和集装箱运输的历史，分析 AI 投资的现状。作者引用 Jerry Neumann 的观点，指出当前 AI 技术处于 ICT 浪潮的成熟期，而非新爆发期，属于“无惊喜”的技术。这意味着早期技术红利的消失，模型层和应用层面临完全竞争，大部分投资人将难以获利。真正的赢家可能是拥有“高量低价”基因的下游使用者（如沃尔玛、宜家模式）及最终消费者，而非上游技术提供商。
金融的底层本质：债务如何撬动实体增长
文章通过小岛模型阐述了债务的周转作用，指出信用货币是债务的金融化表达。现代经济依托信贷扩张，将未来产出转化为当前增长动力。合理的债务体系能突破货币限制并推动实体经济发展。
普通人2026年生存指南：基于一季度数据的分析与建议
文章基于2026年一季度宏观经济数据，深入分析了GDP增长与居民收入、消费及就业之间的分化现状。面对失业率上升和收入增速放缓的现状，作者建议普通人应首要保住现金流，避免高风险投资。在房地产方面，建议仅出于刚需考虑。职业规划上，推荐向信息软件、商务服务等扩张型行业转型，避免地产行业。创业则应关注轻资产、平价刚需及县域下沉市场。
“美国完了”被说过三次，这次的结局会不会不一样
文章回顾了历史上“美国衰落”的三次论调（1970年代苏联威胁、1980年代日本经济泡沫、当前中国崛起），指出前两次对手均因内部僵化或泡沫破裂而失败。作者认为，美国的真正实力在于一套由顶尖大学、风险资本、移民文化和对叛逆者的包容共同驱动的“创新机器”。尽管美国面临政治极化和移民政策收紧的风险，但这台独立于政治运作的科技引擎仍在运转。文章警示，盲目的“美国衰落论”是流量生意，科技脱钩意味着中国将失去免费的技术参考答案，必须做好独自攻关的准备。
宏观经济一手信息源大全（上）：国家级数据与国际组织
本文整理了查询宏观经济数据的一手信息源，旨在帮助读者养成查阅一手数据的习惯，避免被二手信息误导。文章上半部分详细列举了中国国家级核心数据发布平台（如国家统计局、央行、海关等）以及全球主要的国际组织数据库（如IMF、世界银行、OECD等），涵盖了从GDP、通胀到能源、贸易等各类关键数据的官方获取渠道。
5月1日，中国将对非洲53国零关税，这件事被严重低估了
文章深度解析了中国将于2026年5月1日起对非洲53国实施零关税的政策影响。作者指出，此举在美国对非贸易政策（AGOA法案）失效的窗口期进行，不仅是放弃14亿美元关税的“让利”，更是通过构建“非洲赚外汇→采购中国商品→人民币结算”的贸易闭环，加速人民币国际化及绑定非洲未来市场。文章详细列举了咖啡、橡胶、坚果等具体受益品类，分析了SPS检疫准入、品牌空白、合规物流等实操门槛与商业机会。
官方定论：世界秩序已崩塌
Ray Dalio 引用慕尼黑安全会议内容及 2026 年安全报告，指出 1945 年后的世界秩序已终结。Merz、Macron 及 Rubio 等多国领导人确认全球进入“大国政治”新时代，原有规则失效，强权即公理。文章详细解读了《原则：应对变化中的世界秩序》第 6 章，分析了外部秩序的大周期，阐述了贸易、科技、资本、地缘政治及军事五种战争形式，并以欧洲历史为例，揭示了和平与冲突的周期性规律，警示当前正处于极度混乱的第 6 阶段。
2026 年中国经济展望：新旧动能交替下的结构性机遇
文章分析了 2026 年中国经济形势，指出宏观数据与个体体感存在偏差，主要源于价格传导机制失灵及资产负债表衰退。作者认为传统行业进入修复期，周期性行业向新动能驱动切换，战略性新兴产业正从试点走向规模。尽管面临内卷与出清，但新兴产业在产业链、投资结构及财政金融配置上的托底能力将逐步显性化，对 2026 年经济前景持相对乐观态度。