AI 产业挖掘机：泡沫爆了再去捡！2027 是杀伤力很大的一年
本文是 168X 节目对 AI 产业挖掘机的访谈摘要。嘉宾认为，当前 AI 产业存在短期泡沫，Coding 之外缺乏新应用场景，开源模型冲击闭源模型，上游高毛利难以持续，AI 投资更像房地产而非 2000 年互联网泡沫。他建议散户空仓等待泡沫破裂，再捡拾政府会救的公司，并预警 2027 年可能是指数跌幅很大的一年。
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AI Semiconductor Endgame (IV)：开源模型对半导体的影响
文章探讨开源模型的崛起是否冲击半导体需求这一热门问题。作者指出市场担忧的核心在于开源是否会压低毛利，进而削弱模型公司购买GPU的能力。但通过动态均衡框架分析，token价格下降的同时，硬件与软件的效率提升（每十年各贡献千倍优化）使成本同步快速下降，毛利得以维持。以每GW算力测算，旗舰模型推理毛利率仍达75%-80%以上，开源模型约60%-70%，token收入是硬件摊销成本的十倍。结论是开源不会伤害半导体行业，动态均衡将持续推动AI基础设施扩张。
“大空头”伯里，刚刚做出了一个危险的决定
文章分析了“大空头”迈克尔·伯里对AI泡沫的最新做空操作。他从押注Palantir、英伟达等个股空头，到2026年9月将所有裸空头寸转换为2027年到期的看跌期权，并声称“正在提前时间表”。其核心论点包括：AI收入无法覆盖巨额资本开支、半导体周期性见顶、以及AI需求可能存在“循环融资”的虚假繁荣。文章同时指出做空的时间风险——方向对但时间错同样会亏损，并借此向普通投资者介绍在低波动率环境下用远期put和波动率产品布局尾部风险保护的策略思路。
Herman：现在是 1998 年！AI 泡沫还没来
本文是 168X 战情室访谈精华，半导体研究与高频交易背景的嘉宾 Herman 系统阐述了对 AI 行业与美股半导体的最新判断。他作为 6 月第一批看空者如今翻多：Anthropic ARR 下修等利空落地后市场未踩踏，杠杆已出清；锚定 Anthropic/OpenAI 是错的，二者只消耗 27% 算力，微软等 CSP 企业端盈利快速兑现，用卡回本周期极短。他判断当前类似 1998 年而非 2000 年互联网泡沫，真正泡沫尚未到来。节目还讨论开源模型改变 CSP 处境、存储高 margin 难以为继、补涨轮动到光/CPU/功率、Apple 扶持英特尔、老黄 5,000 亿基建融资局、币圈与散户建议等议题，并警示 token 用不满的人将先被淘汰。
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本文旨在探讨未来两年内“物理 AI”（机器人和自动化技术）领域的投资 Alpha 机会。作者明确指出，最确定的需求不在于“人形机器人”的故事，而在于已经开始产生现金流的物理 AI 基础层，如车载感知、边缘计算和仓储自动化。文章重点分析了 Ambarella、Mobileye、Symbotic、Intuitive Surgical 等公司，认为利润将流向高附加值、高切换成本的环节，并给出了具体的买入排序和交易策略。
当所有人都相信AI是骗局，才是它真正改变世界的开始
文章类比2000年互联网泡沫，深入剖析了当前AI市场的现状。虽然四大云厂商巨额的资本支出与AI变现速度之间存在错配，且开源模型正在通过压低价格摧毁商业护城河，但作者认为这并不意味着AI是骗局。泡沫破裂会清洗掉投机者，留下的廉价算力基础设施将为未来真正改变世界的伟大公司铺平道路，恰如当年的亚马逊。
推理是训练的 12 倍，可一块卡生成时只跑出 5% 的算力
文章基于 YC Paper Club 播客，剖析 LLM 推理成本真相：按两年模型寿命摊算，推理总算力约为训练的 12 倍。decode 阶段 MFU 仅 5%，瓶颈在显存带宽而非算力。DeepSeek 通过 KV cache 保留 72 小时、radix attention、零开销调度等手段将缓存命中率做到 96%，实现 38 美元一卡时、80% 毛利。文章还讨论了 SSM 等被低估的模型结构、服务商质量参差（同一模型不同服务商差距超开源闭源差距）以及开源推理生态的规模，指出推理成本优化才是 LLM 竞争的胜负手。
Tiny Tapeout做你人生的第一颗开源芯片
Tiny Tapeout 将流片成本从数万至数百万美元降低到约300美元，让普通工程师、学生和创客也能拥有自己的定制芯片。它向 GlobalFoundries、IHP、SkyWater 等晶圆厂购买芯片格子，切分成几百个微型单元（每个约4k逻辑门），数百个设计共享同一块硅晶片和24个IO引脚。受限于面积，适合做8位CPU、加密算法、VGA生成器等概念验证。文章称其为众筹拼车模式在芯片制造上的完美应用，正重塑微电子教育的门槛。
赛博义体 StackChan｜从入门到榨干
本文是 StackChan 桌面 AI 机器人的从零到一上手教程。作者介绍 StackChan（M5Stack 量产的开源桌面机器人）的开箱配网、出厂功能（聊天、遥控、跳舞等），并重点讲解如何通过开源网关 xiaozhi-hub-server 给它'换脑子'：将桌面机器人接入 Mac 上的 Claude Code 和云端 Grok Bot，实现语音指挥 AI 读写电脑文件、生成网页、查询新闻等能力，且无需额外 API 费用。文章附有详细步骤截图与常见踩坑提示，适合 AI 硬件入门玩家。
Kimi K3.1 Pro 第一手测评：与 GPT-6 Astra 硬刚游戏开发
月之暗面发布 Kimi K3.1 Pro，3万亿参数MoE架构、100万token上下文、开源权重，API输出价格仅为GPT-6 Astra的五分之一。作者从跑分和实测两方面评估：官方xdev-bench-hard编程成功率64.5%排第二，幻觉测试同样第二，第三方智能指数全场第四、开源第一。实测中，作者用相同提示词让K3.1 Pro与GPT-6 Astra分别开发3D跳一跳和植物大战僵尸游戏，两者均一次成型无bug。Kimi耗时约10分钟但会自我验证和修正，Astra快近5倍且细节更丰富。结论：K3.1 Pro编程能力接住闭源旗舰，价格是杀手锏，适合重度Agent用户。
Kimi K3.1 Pro 来了：离最强只差 0.7 分，API 反而降价三分之一，权重 11 月 4 日白送
月之暗面发布 Kimi K3.1 Pro，基于 K3 做 post-training 升级，2.8T 总参数、104B 激活（MoE）、1M 上下文、多模态。Terminal-Bench 4.0 得分 65.7，超越 GPT-6 Astra（58.2），仅落后 Claude Opus 5.5（66.4）0.7 分，是开源模型离闭源最强最接近的一次。API 价格输入 $2/输出 $10，比上一代降价三分之一，权重将于 11 月 4 日开源。文章拆解了 14 项评测表现，指出其在编码、Agent、金融分析领域表现出色，但科学计算类任务偏科严重（38.1 vs 68.1），并给出小白使用入口与避坑清单。
SpaceX 市值 2.2 万亿、收入 400 亿，他把这叫作资本市场史上最离谱的定价
本文整理了 Noble Capital Advisors 管理合伙人 George Noble 在 Bloomberg 节目上的观点。他认为 AI 是人类历史上最大的资本错配，CoreWeave 是其最大空头仓位，当前 60 美元的价位比 107 更适合做空，判断依据不在股价而在信用市场的 CDS 和债券定价。他对 SpaceX 给出'资本市场史上最离谱定价'的评价，指出约 100 倍收入的估值与十亿股级别解禁压力。其多头仓位在能源板块，看重标普中能源仅占 3.5% 权重却贡献约 12% 自由现金流、行业自然衰减及长期投资不足。最后他认为债务只有通缩或印钱贬值两条路，政策制定者永远选后者，对冲首选黄金。
三天100万亿token，MiniMax开放权重背后的阳谋
文章分析MiniMax开放M3.1 Flash权重背后的战略逻辑。该模型曾以Space Bunny Alpha匿名形式在OpenRouter上线，72小时内消耗超100万亿token，性能超过前旗舰M3且成本减半。MiniMax通过开源最强模型，目标是让全球Agent默认运行在自己的模型上，与美国公司把模型锁进自家harness收订阅费的做法相反。文章对比中美模型公司的不同路径，并讨论了中国大模型技术出口登记政策及开源出海的规范化进程。
